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华新社财经观察（记者 周松）2026年1月5日，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发布年度宏观复盘长文，系统回顾2025年全球市场运行逻辑。他直言，尽管市场普遍将“美股与AI股强势”视为年度主线，但真正决定投资者胜负的，实为两条更底层的力量：货币价值的剧烈变动，以及以强势货币计价下美股的相对弱势。
在这份被其称为“宏观再校准”的反思中，达利欧强调：不要只看名义回报，而应聚焦货币购买力、风险溢价、流动性边际变化，以及政治与地缘秩序如何重塑资本偏好。
一、货币贬值成最大变量，黄金成全年最佳资产
达利欧指出，2025年几乎所有主要法币对黄金均显著走弱：美元对黄金下跌39%，对欧元下跌12%，对瑞郎下跌13%，对人民币下跌4%。黄金作为全球第二大储备资产及唯一的“非信用货币”，成为衡量真实财富的锚。
以美元计，标普500全年回报约18%，看似强劲；但若以黄金计价，该指数实际下跌28%。类似地，10年期美债以美元计回报为9%，但以黄金计则亏损34%。这揭示了一个关键原则：疲软货币会“抬高”名义回报，却掩盖真实购买力的流失。
他进一步提醒，汇率变动不仅影响投资收益，更通过价格体系重塑财富分配、通胀路径与贸易格局。对于未做对冲的投资者，持有美元资产的实际回报在非美货币视角下大幅缩水——例如，欧元区投资者仅获得4%的美股回报，瑞郎投资者仅3%。
“如果你既不想也不擅长押注汇率，”达利欧建议，“应先将敞口对冲至你认为‘最低风险’的货币组合，再在此基础上做战术偏离。”
二、美股“虚强”，非美市场与黄金全面跑赢
尽管美股以美元计表现亮眼，但达利欧强调，其相对表现显著落后于全球其他市场。2025年，欧洲股市跑赢美股23%，中国股市跑赢21%，英国跑赢19%，日本跑赢10%；新兴市场股票整体回报达34%。
资金正从美国资产向外再分配。投资者更倾向配置非美股票、本币债券，甚至增持黄金，反映出对美元长期购买力与美国政策不确定性的担忧。
美股的强势主要来自两方面：企业盈利增长约12%（其中“七巨头”贡献22%，其余公司亦增长9%），叠加市盈率扩张约5%。盈利改善源于销售增长（+7%）与利润率提升（+5.3%），后者部分可能受益于技术效率，但达利欧警示：劳动者在新增蛋糕中分得比例减少，可能引发政治反弹。
三、股票风险溢价濒临枯竭，资产估值普遍偏高
基于当前估值与收益率水平，达利欧测算：美股长期预期年化回报约为4.7%，而现有债券回报约4.9%——两者几近倒挂，意味着股票的风险溢价已压缩至历史极低水平。
与此同时，信用利差收窄至低位，虽短期利好高风险资产，但也意味着进一步收窄空间有限，反而易受利率上行冲击。他警告：“从风险溢价、信用利差和流动性溢价中继续‘挤出’超额回报的空间已非常有限。”
尤其值得注意的是，尽管美联储释放降息信号，但达利欧认为市场或过度定价了宽松幅度。在债务滚动压力（近10万亿美元需再融资）、货币贬值趋势与财政赤字扩大的背景下，利率上行风险不容忽视。
此外，私募股权、风投与房地产等非流动性资产并未随再通胀行情同步上涨。达利欧指出，这些资产当年依赖极低利率加杠杆，未来再融资成本上升将暴露脆弱性。“一旦流动性溢价回升，非流动性资产将显著跑输。”
四、特朗普政策窗口期：国家资本主义加速推进
达利欧强调，2025年不可脱离政治背景理解市场。特朗普在其任期首年、同时掌控国会两院的“黄金窗口期”，推行了一套激进的政策组合：
大规模财政刺激托底需求；
放松金融与产业监管；
提高关税保护本土制造；
直接支持关键产业产能扩张。
这套政策推动了再通胀与资产价格上涨，但也加剧了贫富分化：前10%的资本所有者因持股受益，而底层60%民众承受着实际购买力下降的压力。
“货币价值下滑带来的可负担性问题，很可能成为2026年核心政治议题，”达利欧预测。他指出，若共和党在中期选举中失去众议院，或左翼力量进一步集结（如桑德斯、AOC与新晋议员马姆达尼近期同台倡导“反亿万富翁”运动），美国或将进入更尖锐的左右对撞周期。
在他看来，美国正从自由市场资本主义，转向更具国家导向的“政府主导型资本主义”——这一转向在全球单边主义抬头、多边机制弱化的背景下，进一步推升军费开支、制裁使用与去全球化趋势。
五、其他关键力量：AI泡沫初现，气候政策转向
在技术层面，达利欧明确表示：“AI繁荣正处于泡沫早期阶段。”尽管其对生产率有潜在提升作用，但当前市场情绪已过度乐观，他预告将另文详述其泡沫监测指标。
在自然因素方面，特朗普政府通过财政与能源政策试图弱化气候变化影响，但长期物理风险仍在累积。
结语：独立决策比跟随更重要
达利欧最后强调，面对复杂交织的五大驱动力——债务/货币、国内政治、地缘冲突、自然事件与技术变革——投资者最需要的不是具体仓位建议，而是独立判断能力。
“要么自己判断哪些市场会强、哪些会弱；要么构建一套经得起回测的战略配置并长期坚持；要么选择真正优秀的管理人。”他说，“理解历史模式、建立系统框架，并善用AI与数据，才是穿越周期的关键。”
他重申，当前全球正沿着其在《国家如何破产》一书中描述的“大周期”演进——而2025年，正是这一周期加速转折的一年。

华新社美国电（记者 刘仁健）当地时间2026年1月5日，在美国拉斯维加斯举行的消费电子展（CES）上，英特尔正式发布第三代酷睿Ultra处理器，代号“Panther Lake”。该系列芯片采用英特尔最先进的18A（1.8纳米）制程工艺制造，标志着其首款18A节点产品实现量产并交付。
“我们兑现了承诺——在2025年出货18A芯片，并且提前完成。”英特尔首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）在发布会上表示，“第三代酷睿Ultra处理器已于2025年底投产，并超额交付。”
陈立武强调，英特尔是目前唯一能将芯片架构设计、先进制程与先进封装技术深度整合的公司。他称，新一代酷睿Ultra专为AI驱动的计算未来而打造，体现了英特尔“从晶体管到系统”的全栈能力。
18A制程在技术指标上大致对标台积电的N2工艺。在半导体行业，工艺节点数字越小，通常意味着更高的晶体管密度、更强的性能与更低的功耗。历史上，英特尔曾在14纳米及更早节点长期领先台积电与三星，但在向10纳米过渡时遭遇良率与量产延迟，逐步丧失工艺优势。
此次Panther Lake的发布具有特殊意义。此前，第二代酷睿Ultra（Lunar Lake）因将核心计算模块交由台积电代工，引发外界对英特尔制造能力的质疑。而Panther Lake完全由英特尔自有晶圆厂以18A工艺生产，被视为其核心制造能力“回流”的关键一步。
据英特尔高级副总裁、客户端计算事业部总经理Jim Johnson介绍，第三代酷睿Ultra采用分离式模块化架构，配备同类产品中规模更大的集成GPU，并进一步优化能效。相较上一代，整体性能提升最高达60%。
该处理器覆盖从主流轻薄本到高性能移动工作站的产品线。旗舰型号搭载16个CPU核心，集成神经网络处理器（NPU），提供50 TOPS的AI算力，支持最新高速连接标准，并针对高带宽内存（HBM）进行优化，以满足生成式AI等数据密集型应用的需求。
英特尔宣布，首批搭载第三代酷睿Ultra的消费级笔记本电脑将于2026年1月6日开启预售，并于1月27日起在全球上市。
除PC市场外，英特尔还披露了Panther Lake的扩展应用计划。公司将基于该平台开发面向手持游戏设备的专用解决方案，意图切入由Valve Steam Deck带动的快速增长掌机市场——该领域目前主要由AMD APU主导。此外，面向工业、医疗与智慧城市等场景的边缘计算版本也同步发布，并已获得嵌入式与工业级认证，预计2026年第二季度上市。
作为英特尔重振制造雄心的标志性成果，18A工艺的落地备受业界关注。市场普遍认为，Panther Lake的实际表现将成为检验英特尔能否在与AMD的竞争中稳住高端PC市场的关键，更将验证其是否具备缩小与台积电在先进制程领域差距、甚至挑战后者代工主导地位的能力。
当前，全球先进制程竞赛已进入2纳米时代，仅剩台积电、三星与英特尔三家玩家。据集邦咨询（TrendForce）报告，2026年三大厂商将加速技术迭代：台积电正从N2向N2P及A16演进；三星推进SF2至SF2P升级；而英特尔在量产18A的同时，已启动下一代14A节点的研发。
这一路线图源于前CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）2021年提出的“四年五代工艺”战略，旨在通过IDM 2.0模式重夺技术领导地位，并成立英特尔代工服务（IFS）部门，大力拓展外部客户。
18A曾被寄予厚望成为英特尔代工业务的突破口。2024年，英特尔先后宣布微软将采用18A生产定制芯片，以及亚马逊AWS将在18A上制造AI加速器、在Intel 3（3纳米）上生产服务器芯片。市场亦传出AMD、苹果可能考虑部分订单交由英特尔代工的消息。
然而，2025年3月陈立武接任CEO后，启动大规模战略调整：削减开支、重组管理层、暂停德国与波兰的晶圆厂建设计划，并放缓俄亥俄州工厂进度。这些收缩举措一度引发对其制造雄心可持续性的担忧。
转机出现在2025年9月：英伟达宣布以50亿美元入股英特尔（每股23.28美元），双方计划基于x86架构联合开发AI芯片。此举不仅提振市场信心，也被视为英特尔代工业务获得关键背书。
尽管如此，挑战依然显著。受历史工艺延期影响，18A的良率爬坡进展缓慢，有效产能受限。韦德布什证券（Wedbush Securities）分析师Matt Bryson指出：“英特尔的转型无法一蹴而就。无论是提升良率还是建立可信的代工模式，都需要大量基础性投入。”
Bryson认为，当前18A主要用于英特尔自有产品，真正的外部代工机会或将集中于下一代14A节点。“验证周期已被拉长，但这并不否定其长期潜力。”
随着Panther Lake的上市，英特尔迈出了重返制造前沿的关键一步。但能否将技术突破转化为商业成功，仍需时间与市场检验。

华新社美国电（记者 邹志华）据路透社1月5日报道，特朗普政府计划于本周与美国主要石油公司高管举行闭门会议，探讨在委内瑞拉政治局势发生重大变化后，如何协助该国恢复并提升石油产量。此举被视为白宫试图引导美国能源企业重返这一拥有全球最大已探明石油储量的国家的关键步骤。
然而，埃克森美孚、康菲石油和雪佛龙三家能源巨头均否认近期就委内瑞拉相关议题与白宫进行过沟通，这与特朗普总统此前声称“已与所有美国石油企业会面”的说法存在明显出入。
多位知情人士透露，此次会议旨在讨论美国企业未来在委内瑞拉可能扮演的角色，尤其是在该国石油基础设施长期衰败、产量大幅下滑的背景下。但行业内部普遍认为，大规模重启生产将面临多重障碍，包括数十亿美元的投资需求、破败的运输与炼化设施、法律与合同框架的不确定性，以及美国对委政策的长期走向不明。
值得注意的是，目前尚无可靠证据表明美国军方已对委内瑞拉采取军事行动，或委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗已被“控制”或“推翻”。上述说法多源自社交媒体传言或未经证实的政治言论，主流国际媒体及官方渠道均未予以确认。
尽管如此，市场对潜在的地缘政治变动反应积极。受相关消息提振，标普500能源指数近日升至2025年3月以来的高点，其中雪佛龙股价上涨5.1%，埃克森美孚上涨2.2%。
不过，石油巨头们的态度远比市场乐观情绪更为审慎。四位熟悉内情的行业高管表示，截至1月5日，三大美国石油公司均未就马杜罗政府下台后的业务安排与白宫展开任何正式对话。“无论是在所谓‘政权更迭’之前还是之后，都没有进行过此类讨论。”一位消息人士称。
分析指出，即便委内瑞拉政局出现转折，重建其石油产业仍需数年时间。该国曾是欧佩克重要成员，已探明石油储量约3000亿桶，占全球总量的17%，位居世界第一。其重质原油特别适合美国墨西哥湾沿岸的专用炼油厂加工。然而，由于多年管理不善、投资不足及国际制裁，委内瑞拉日均原油产量已从20世纪末的350万桶降至目前约100万桶，仅占全球总产量的0.8%。
目前，雪佛龙是唯一仍在委内瑞拉维持有限运营的美国大型石油公司，每日向美国出口约15万桶原油。该公司近年来通过与美国财政部协商获得特殊许可，得以在制裁框架下继续作业。相比之下，埃克森美孚和康菲石油早在2000年代中期因时任总统查韦斯推行石油资产国有化而退出该国，至今未恢复业务。
有报道称，特朗普政府正向石油企业传递一个信号：若希望就过去被没收的资产获得赔偿，可能需以重新投资委内瑞拉石油基础设施为前提。“他们的意思是，想拿回赔偿，就得先行动起来。”一位参与相关讨论的行业官员透露。
但企业对此顾虑重重。反垄断法规限制竞争对手在政府召集的会议上集体讨论投资计划、产量目标或市场策略。此外，在委内瑞拉未来执政者尚未明确、法治环境脆弱的背景下，巨额资本投入的风险极高。
“除了已在当地扎根的雪佛龙，我不认为其他公司会轻易承诺重返委内瑞拉。”一位不愿具名的高管表示。
雪佛龙前拉美及非洲业务负责人阿里·莫希里指出，当前油价环境下，企业更倾向于投资北美页岩油产区如二叠纪盆地，而非高风险的海外项目。“委内瑞拉或许是‘皇冠上的明珠’，但前提是政治风险可控。”
曾在特朗普政府首任期内任职于国家安全委员会的德伦茨（Drenz）坦言：“目前来看，这并非一个成熟的投资机会。多数企业选择观望，而非押注。”
白宫发言人泰勒·罗杰斯回应称，政府相信美国石油企业“已准备好并愿意在委内瑞拉进行大规模投资”，以重建“遭马杜罗政权破坏的基础设施”。但埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油均未立即回应置评请求。
截至目前，会议具体形式（单独或集体）、出席高管名单及政策细节仍未公布。分析人士认为，无论会谈结果如何，委内瑞拉石油业的真正复苏，仍将取决于该国政治稳定、法律保障及国际制裁是否实质性解除。

华新社（记者 张聚奎）1月6日报，星期二，农历十一月十八！

1、2026年育儿补贴已全面开放申领。

2、2026年春节连休9天，高速公路免费通行9天。

3、国家计算机病毒应急处理中心检测发现71款违法违规收集使用个人信息的移动应用。

4、哥伦比亚等六国声明：美突袭委内瑞拉是“极其危险的先例”。

5、2025年国内手机市场激活销量TOP3出炉，小米力压苹果。

6、近日，四川省南充市蓬安县徐家镇，有一块菜地突然燃起熊熊大火，大火已燃烧了8天左右。

7、国铁集团：今年将探索按预售情况动态开车，试行“订单式”定制化开车模式。

8、17岁少年网购虚假退货1万多单：涉案476万，被判刑6年。

9、智元机器人2025年出货量超过5100台，2026年出货量预计“可达数万台”。

10、农民日报：河北农村取暖问题，不能再耽搁了

11、日线12连阳！沪指创33年最长连阳纪录。

12、莫迪：印度正全力以赴申办2036年奥运会。

13、凤凰采访韩企负责人：很难与中国竞争，唯有合作。李在明在华表态：韩中如在同一海域同向航行的船只

14、美国副总统万斯住所遭袭击

15、瑞士冻结马杜罗资产

16、马杜罗夫妇在法庭上拒绝美方指控，美国法官要求马杜罗3月17日再次出庭。

17、【首次庭审细节曝光！马杜罗夫妇身着同款囚服、弗洛雷斯肋骨“严重瘀伤”？】当地时间5日中午，遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭。据美媒全国广播公司（NBC）报道，马杜罗身着橙色内搭，外罩一件蓝色衬衫，下身搭配米色长裤，脚穿一双橙色拖鞋。他的妻子弗洛雷斯坐在他隔两个座位的位置，身上穿着同款囚服。

华新社（记者 张聚奎）我国公募REITs市场迎来重大进展。近日，证监会正式印发《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》及《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，标志着商业不动产REITs试点正式启动，REITs市场从基础设施领域向商业不动产领域实现关键性扩容。一个底层资产更丰富、市场层次更完善、更具活力的REITs市场生态正加速构建。
商业不动产REITs是指以持有商业不动产获取稳定现金流并向投资者分配收益的封闭式公募基金。全球成熟市场经验表明，商业综合体、零售、办公楼、酒店等是REITs重要的底层资产。我国商业不动产存量规模巨大，通过REITs盘活存量、拓宽权益融资渠道的需求迫切。政策明确，推动商业不动产REITs发展是落实“盘活存量、做优增量”、提高直接融资比重的重要举措，也是以市场化机制支持构建房地产发展新模式的有效手段。
为确保试点平稳起步，相关规则明确了产品定义、注册运营要求、各方职责与监管框架，将商业不动产REITs与基础设施REITs统一纳入规则体系。规则在项目合规、财务、评估等方面设定基本要求，并对商业不动产作出针对性安排；同时优化审核程序、缩短时限、完善定价与扩募机制，并强化了信息披露要求，特别是针对商业不动产运营情况的披露。
业内专家认为，此举对房地产行业转型升级和风险防范化解具有积极作用。上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，这顺应了房地产行业向“投-融-管-退”精细化资产管理模式转变的趋势。北京大学光华管理学院教授张峥表示，商业不动产REITs将提升资本市场包容性，为房地产及实体经济提供多元化融资渠道，并能为保障性住房、城市更新、消费提振等国家战略提供金融支持。
试点初期将坚持“规范先行、试点突破、稳步推广、加强监管”原则，严把质量关、合规关和风险关。据悉，将重点支持符合国家政策、社会效益显著、经营稳健的优质项目，优先聚焦核心城市群及经济活跃区域的成熟商业不动产，优先支持央企、地方国企、上市公司及优质民企外企持有项目，优先推进商业综合体、零售、办公楼、酒店等业态。
商业不动产REITs试点的落地，标志着我国公募REITs底层资产迈向全门类，市场体系更加多元。回顾发展历程，我国公募REITs市场自2020年基础设施领域试点启动以来快速发展。截至2025年12月27日，沪深交易所已上市78只REITs产品，融资金额逾2000亿元，总市值近2200亿元，市场运行平稳，2024年以来中证REITs全收益指数上涨19%，已成为重要的大类资产配置品种。
证监会表示，下一步将加快推进REITs市场体系建设，推进扩容扩围，持续加大优质产品供给，完善扩募制度与市场化定价机制，支持运作良好的REITs通过购入资产、扩募等方式做优做强，并平等对待各类所有制企业，支持民营企业通过REITs盘活资产、拓宽权益融资渠道。

华新社印度电（记者 黄世雄）近日，印度马哈拉施特拉邦钱德拉普尔警方破获一起跨国肾脏贩卖案件。调查显示，这一犯罪团伙运作缜密，将原本廉价收购的肾脏以高价转卖，最终将器官走私至柬埔寨。
据警方披露，这起案件揭开了地下器官黑市巨大的价格鸿沟。处于链条底端的卖肾者，每颗肾脏仅能获得约50万卢比（约合人民币3.8万元）的报酬。然而，这些肾脏在黑市上的最终交易价格却飙升至500万至800万卢比（约合人民币38万-62万元），甚至更多。
其中的巨额利润被各环节瓜分：负责摘除器官的主刀医生可分得150万卢比（约合人民币11.6万元），涉事医院的院长同样分得150万卢比，剩余款项则作为佣金流入中间人手中。手术完成后，这些被摘除的肾脏会被迅速运往柬埔寨。
随着调查深入，案件关键人物希曼舒· 德瓦杰的特殊身份浮出水面。他既是这一非法网络的代理人，也是曾经的受害者。希曼舒最初因生活所迫，在蒂鲁吉拉帕利的一家医院接受了非法肾脏摘除手术。当时团伙承诺支付他50万卢比，但他最终并未收到全额款项。就在这段期间，他在网上结识了该贩卖集团的主谋兼主要代理人克里希纳。
手术后，克里希纳将希曼舒吸收进团伙，利用其“过来人”的身份，专门负责物色那些同样因经济拮据而急于卖肾的人。据消息人士透露，希曼舒入伙后已促成了5笔非法肾脏交易，其中钱德拉普尔的首位受害者罗山·科德就是由他亲自拉拢并安排完成交易的。
目前，警方已锁定多名核心嫌疑人，但抓捕工作面临法律程序的挑战。1月2日，负责实施非法手术的主犯之一拉文德·帕尔·辛格医生已向钱德拉普尔地方法院申请了临时保释，警方此前未能成功获得对其的过境羁押令。与此同时，另一名主要嫌疑人拉贾拉特南·戈文达萨米也已向马杜赖法院申请了预审保释。

华新社（记者 张聚奎）1月5日，星期一，农历十一月十七！

1、一行多人翻“小鳌太线”失联至今？相关工作人员：还在搜救中

2、新一轮“国补”政策落地，各地消费市场热度攀升。

3、韩国总统李在明抵达北京开始访华，200多名韩国企业家随行。

4、多名旅日中国公民遭无端辱骂殴打，驻日使馆发布提醒

5、国足主帅首亮相，邵佳一：始终有紧迫感，渴望率队参加世界杯。

6、台湾社会反弹，陈水扁新节目黄了！疑卓荣泰传话：开播就抓回去关

7、韩国总统李在明抵达北京，开启就任后首次对华国事访问

8、车厘子价格已大跌！较上市初期降幅近70%，商家说：还能降

9、人民日报：别让打不通的“热线”冷了群众的心

10、中国人寿回应10年前恋爱保险：2017年已停售，此前购买的可以兑换

11、马杜罗现身美国缉毒局采指纹。

12、i茅台宣布调整：飞天茅台每人每日最多买6瓶！此前两天“秒光”

13、委内瑞拉官员：美对委军事行动已致80人死亡

14、伊朗警察部队司令：已针对煽动骚乱带头人进行定点逮捕

15、1月4日，教育部官网发布关于拟同意设置本科高等学校的公示。

16、印度肾脏贩卖案细节曝光：卖肾者每颗肾脏仅获3.8万元，黑市交易价超10倍，器官流向柬埔寨

17、“鞋王”汪海与儿子断绝关系：民族品牌不能让“美国身份的人”接班