华新社（记者 刘仁健）美东时间12月11日，美股三大指数走势分化显著：道指大涨1.34%，标普500微涨0.21%，双双刷新收盘历史新高；而以科技股为主的纳斯达克指数则下跌0.25%。市场情绪的分野，集中体现在全球数据库巨头甲骨文（Oracle）身上——其股价盘中一度暴跌逾16%，最终收跌超10%，单日市值蒸发约688亿美元（约合人民币4900亿元）。公司创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）也因此在彭博亿万富豪榜上从第二位滑落至第三，身家缩水近250亿美元。
这场剧烈抛售的背后，是投资者对甲骨文AI战略可持续性的深度质疑。尽管公司高调押注人工智能基础设施建设，但巨额资本开支未能如期转化为营收增长，引发市场对其商业化节奏与财务韧性的担忧。
债务狂飙，现金枯竭：AI扩张难掩财务隐忧
财报显示，截至2025年8月，甲骨文短期与长期债务总额已突破1116亿美元，而现金及等价物仅剩104.5亿美元，较此前进一步下滑。这一负债水平使其成为投资级科技企业中杠杆最高的公司之一。
更令市场警惕的是现金流状况。最新财季，甲骨文自由现金流为-132亿美元，远逊于预期的-52亿美元；同期资本开支激增41%至120亿美元。巴克莱银行分析师警告，若当前支出节奏不变，公司现金储备或将于2026年11月耗尽，届时将面临严峻的再融资压力。
信贷市场反应更为直接。五年期信用违约掉期（CDS）价格已逼近1.5个百分点，接近2008年金融危机时期的高位（1.98%）。若公司未能就其融资策略提供更清晰的沟通，该指标可能进一步升至2%——这通常被视为债务违约风险显著上升的信号。
从数据库霸主到边缘玩家：转型迫在眉睫
甲骨文的激进押注，源于其核心业务的持续萎缩。2020年，其在全球数据库市场占有率高达75%；到2023年，这一数字已跌至28%。云计算的崛起彻底重塑了行业规则——AWS、Azure等云服务商以弹性、按需付费模式蚕食甲骨文传统的授权销售体系。如今，甲骨文在全球云市场的份额仅为3%，远落后于亚马逊、微软和谷歌。
在中国市场，其退潮更为明显。曾作为全球第二大研发基地的甲骨文北京研发中心，在2019年裁员900人后基本退出核心开发序列。随着阿里云、华为云等本土厂商在金融、政务等关键领域实现技术替代，甲骨文昔日护城河几近瓦解。
“AI+数据库”能否力挽狂澜？
面对生存危机，甲骨文选择All-in AI。其战略核心是依托现有企业客户基础，打造“AI原生数据库”与专属AI云基础设施的一体化解决方案。今年9月，公司宣布与OpenAI达成一项价值3000亿美元、为期五年的算力供应协议——被外界视为科技史上最大规模的云服务订单之一。受此提振，甲骨文股价一度飙升，年内涨幅超30%，市值逼近万亿美元。
然而，光环之下暗流涌动。最新财报显示，2026财年第二季度营收为160.6亿美元，略低于预期的162.1亿美元；云业务收入80亿美元，同比增长34%，但仍不及80.4亿美元的市场预测。即便AI基础设施收入同比大增68%至41亿美元，也未能扭转投资者信心。
更值得警惕的是其“轻资产”扩张模式的脆弱性。为降低前期投入，甲骨文大量采用租赁芯片、客户自带硬件等方式构建算力中心。这种“租来的产能”虽可快速上线，却导致单位成本高企，且高度依赖AI需求的持续爆发。一旦热潮退去，闲置资产将成为沉重负担。
评级预警与风险传导：华尔街开始“切割”
穆迪与标普均已对甲骨文发布负面展望，警告其债务增速将快于EBITDA增长，杠杆率或在2027–2028年达到4倍。若趋势持续，公司可能被下调至“非投资级”，触发债务条款连锁反应。
风险正在向金融体系蔓延。摩根士丹利已悄然启动“重大风险转移”机制，通过发行信用挂钩票据（CLN）等方式，将与甲骨文相关的数据中心贷款组合风险转嫁给其他投资者。这一动作被市场解读为：最亲密的合作伙伴，也开始为潜在违约做准备。
豪赌终局未定，但窗口正在关闭
乐观者认为，AI算力需求是长期结构性趋势，甲骨文在多云架构与向量数据库领域的技术积累仍有兑现潜力。若能提升客户留存、优化融资结构，或可在未来数年实现现金流转正。
但悲观情绪占据主流。OpenAI自身亦面临资金压力，3000亿美元订单能否全额履约存疑；而美联储若推迟降息甚至重启加息，将进一步挤压甲骨文本已承压的盈利空间。历史经验亦不容忽视——2000年互联网泡沫破裂时，最先倒下的往往是负债最重的玩家。
如今，81岁的埃里森再次站在命运十字路口。他选择以债务为矛，孤注一掷冲向AI未来。但12月11日的暴跌或许已发出警示：在这场千亿级别的豪赌中，甲骨文要么成为AI时代的新王者，要么沦为又一个被周期吞噬的科技祭品。
華文財經新聞社聯合報道。发布者：张聚奎，转载请注明出处：https://huaxinnews.com/5516.html
