华新社财经观察（记者 林金枚）一场由人工智能驱动的数据中心建设热潮正席卷全球，但其背后隐藏的风险也日益凸显。随着传统科技巨头将建设与融资压力转嫁给新兴开发商，大量缺乏行业经验的新玩家——从能源公司到加密货币矿企——纷纷入场。这一结构性转变虽分散了部分风险，却也可能在AI商业前景受挫时，将冲击波扩散至全球股权与债务市场的每一个角落。
科技巨头“轻资产”转向：租赁取代自建
面对巨额资本开支和不确定的长期算力需求，大型科技公司正加速调整策略，越来越多地选择租赁而非自建数据中心。微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）直言，他“乐于成为承租人”，并警告未来可能出现计算能力的“过度建设”。这种战略转变，正将建设和财务风险集中转移到经验相对不足的第三方开发商身上。
Meta近期获得约600亿美元用于数据中心建设，但其中300亿美元通过摩根士丹利安排，被置于一个与资产管理公司Blue Owl Capital关联的特殊目的载体（SPV）中，从而不计入其资产负债表。微软则已承诺投入超600亿美元，与被称为“新云”（neoclouds）的新兴基础设施公司签订长期租赁协议——这些公司负责建设配备英伟达AI芯片的数据中心，而科技巨头仅作为租户享受算力红利。
新玩家入局：从意大利能源商到北美电视明星
这场AI基础设施竞赛吸引了背景迥异的参与者，凸显市场格局的根本性重塑。
在意大利南部普利亚大区，前可再生能源从业者洛伦佐·阿韦洛（Lorenzo Avello）正通过其新公司Adriatic DC，规划建设一个耗电量高达1.5吉瓦的“地中海AI枢纽”。该项目预计投资超500亿欧元（约合590亿美元），目标是成为欧洲最大的AI计算中心之一——尽管阿韦洛本人从未建设过任何数据中心。
类似雄心也在北美涌现。电视真人秀《创智赢家》（Shark Tank）主持人凯文·奥利里（Kevin O’Leary）计划在加拿大阿尔伯塔省打造“全球最大的AI数据中心工业园”，利用当地丰富的天然气与地热资源。他自信宣称：“我将成为成功建成超大规模设施的五人之一，而你会看到数百人失败。”
加密货币领域亦大举跨界。比特币矿企Bitdeer Technologies Group宣布将投入“数亿甚至数十亿美元”拓展AI云业务，并计划于2027年下半年在俄亥俄州Clarington启动一个570兆瓦的AI数据中心园区。另一家前矿企CoreWeave Inc.如今已成为向微软等巨头出租英伟达GPU的主要供应商。
万亿资本涌入，泡沫警报拉响
天量资本正以前所未有的速度涌入AI基础设施领域。OpenAI、甲骨文与软银集团联合发起的Stargate项目，计划在美国乡村地区投资高达5000亿美元；阿韦洛的意大利项目亦标价590亿美元。然而，市场对“AI泡沫”的担忧同步升温。
华尔街知名逆向投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）已多次警告AI估值过热。更令人不安的是，当前许多交易呈现出循环投资特征：英伟达、微软等公司投资初创企业，而这些初创企业又用资金购买它们的产品，形成闭环。“根本没有那么多真实客户，”前微软高管、数据中心观察人士查尔斯·菲茨杰拉德（Charles Fitzgerald）指出，“很多项目可能永远无法落地。”
橡树资本（Oaktree Capital）联席创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）亦警示：“过度建设的风险正在逼近。”他特别提到，精明的科技公司在租赁合同中嵌入了灵活性条款——一旦需求放缓，它们可轻易退出，而留下空置率高企、债务沉重的数据中心业主独自承担后果。
执行风险浮出水面：延期、火灾与合同违约
对于缺乏经验的新进入者而言，从蓝图到运营的每一步都充满挑战。
CoreWeave近期下调年度收入预期，理由是“一家进度落后的第三方数据中心开发商导致暂时性延误”。Bitdeer在俄亥俄州的设施上月发生火灾，进一步暴露安全与工程管理短板。电力基础设施开发商Fermi Inc.在披露一名投资级租户终止1.5亿美元协议后，单日股价暴跌46%。
尽管Bitdeer首席战略官哈里斯·巴西特（Haris Basit）坚称其合同“坚如磐石”，甚至表示“欢迎客户违约以便收取退出费并高价转租”，但他也不得不承认系统性风险的存在：“你可以想象一种情景——当比特币、AI、自营与托管、欧洲与美国同时遭遇冲击，你可能无法防范这种情况。”
这正是投资者在评估这场AI数据中心“淘金热”时必须直面的核心不确定性：当热潮退去，谁将裸泳？而全球经济，是否已准备好承受这场由算力狂想引发的连锁震荡？
華文財經新聞社聯合報道。发布者：张聚奎，转载请注明出处：https://huaxinnews.com/5575.html
