华新社日本电（记者 张聚奎）日本政府债券市场正面临十多年来最严峻的供需挑战。随着新财年（2026年4月起）净发行量预计大幅攀升，投资者或将承受更大压力，而高市早苗政府的财政成本亦可能进一步上升。
据业内预估，2026财年日本主权债券净供应量将增长约8%，达到65万亿日元（约合4150亿美元）。这一数字已剔除到期债券偿还及日本央行购债缩减的影响。作为去年全球表现最差的主要主权债市——剔除汇率因素后日债下跌逾6%——日本国债正再度成为市场焦点。
央行退场加剧供需失衡
净供应激增的核心驱动力，来自日本央行持续退出超宽松政策。该行计划在未来一年将月度国债购买规模削减逾四分之一，降至约2.1万亿日元。据此推算，其持有的国债规模在2026财年或减少46.5万亿日元，高于本财年的41.1万亿日元。
自2023年4月日本央行开始放松对收益率曲线控制（YCC）以来，本土机构——尤其是银行和养老基金——已成为日债的主要买家。数据显示，截至2025年底，它们的净买入额（扣除赎回）已累计超过30万亿日元。然而，面对即将到来的供应洪峰，市场担忧现有买盘仍显不足。
三菱日联资产管理公司东京战略研究与投资部高级经理加藤昭夫（Akio Kato）指出：“日本债券市场的供需状况已恶化到政府可能不得不按季度动态调整发行规模的地步。”他透露，其团队目前已将投资组合久期控制在基准水平之下，对日债持明确看跌立场。
收益率飙升至1999年以来新高
本周，10年期日本国债收益率一度升至2.13%，创下1999年以来最高水平。这一走势得到基本面支撑：日本央行行长植田和男近日暗示，在去年12月将政策利率上调至30年高位后，2026年可能继续加息。隔夜指数掉期（OIS）市场目前定价显示，年内或再有两次加息。
三井住友日兴证券高级利率策略师Den Miki表示：“我们认为10年期日债收益率的公允区间在2.2%至2.3%之间，当前上行趋势尚未结束。”
财政部调整发行结构 应对曲线趋平
为应对市场变化，日本财务省正悄然调整国债发行结构。若排除短期国债，在截至2027年3月的12个月内，中长期国债总发行量预计将小幅回落至约133万亿日元。其中，2年期和5年期品种发行量将增加，而10年以上期限债券则将减少。本周四，财务省将发行新一期30年期国债。
柏瑞投资日本公司（PineBridge Investments Japan Co.）驻东京债券投资主管松川忠（Tadashi Matsukawa）分析称：“随着长期债券供给减少、短期债券供给上升，收益率曲线可能趋于平坦。考虑到基础通胀依然坚挺，日本央行有望继续加息，直至政策利率接近中性水平。”
财政压力与市场信心双重考验
值得注意的是，日债需求疲软叠加收益率上行，或将显著推高政府利息支出。高市早苗政府去年已通过创纪录预算案，以支撑大规模经济刺激计划。在债务/GDP比率长期位居全球主要经济体首位的背景下，融资成本上升无疑将加剧财政可持续性风险。
在全球主要债市中，日债去年表现垫底：同期美国国债上涨6.3%，德国国债微跌1.6%。如今，随着货币政策正常化与财政扩张同步推进，日本债券市场正站在一个关键十字路口——既是政策转型的试金石，也是全球投资者重新评估“安全资产”定义的新起点。
華文財經新聞社聯合報道。发布者：张聚奎，转载请注明出处：https://huaxinnews.com/5803.html
